最近读完了一本书：《戴维斯王朝》（The Davis Dynasty: Fifty Years of Successful Investing on Wall Street），标题中的戴维斯就是投资常用语“戴维斯双击”中的那位，书中反复强调的就是长期主义，谢尔比·卡洛姆·戴维斯在美国股市崩溃之后，在保险行业做了长期的研究之后选择辞去公职，利用个人积蓄五万美元买入保险股，他持有的大多数保险股在他买入直到去世都没有卖出过，最终获得了高达九亿美元的回报。
这是一个看起来非常简单的投资案例，买入，持有。仅此而已。然而世界上没有比这更难的事情了，有太多门槛低见效快的诱惑在这条路上会出现，绝大部分人总是相信他可以抓住一次又一次的机会，不落入世俗的概率区间。
长期主义中的‘长期’如何理解？是时间的堆砌吗，我们可以看到，周围不乏在一个领域投入了多年时间，却回报寥寥的例子。这里的长期应该是周期，在一个大周期下行的领域进行所谓的坚持，那么结局是显而易见的。反直觉的一点，判断一件事物长期的发展的难度比判断短期内的难度更小，从第一性原理出发，你需要考虑的因素无非是最终这件事有没有给社会带来价值，最终提升了社会效率。把时间拉长，在这个充满不确定的世界里，更容易得到确定的答案。
看了上面的分析，你可能觉得还是没什么困难，然而在开始之前，大多数人还是忽略了周期与波动的力量。如果一件事情，长期努力后，尽管在上各个方向上都有一定的进展，但在世俗的评价体系中，仍然无法看到现实的收益，即使内心认可，也往往无法承受外界的压力而继续坚守。一个上行的大周期，必然包括着无数的小周期，泡沫与破碎伴随着这些小周期周而复始，每次小周期泡沫破碎的时候，你是否可以追加足够的保证金？
就像戴维斯家族第三代Christopher Davis所说：过去20年最初投入市场的10,000美元持续增长至48,000美元。但是如果你错过了最佳 30 天，你的投资将减少至 9,900 美元。当闪电劈下来的时刻，如果您已经被迫离场，那么曾经长久的投入将没有意义。
识别周期需要的是智慧与气运，执行长期策略中最重要的则是你究竟拥有多少保证金，周期的力量在你无法提供足额保证金的时候，不会给你展期，而是立即平仓。
这里的保证金不是金融术语中的金钱，我总结为如下公式：
$$ \it{长期主义的保证金 = 复利效应的见证次数 \times 物质基础 \times 稳定和睦的外部环境} $$
第一点，也是最重要的一点。是否曾亲身经历过长期的复利效应，亦或是你曾从周围亲密的人身上看到复利带来的变化。不是每个人都有机会见到过长期主义的力量，没有什么比这一切亲身发生在你的成长轨迹给你带来的保证金更多了，这甚至比毒品更容易让人上瘾。巴菲特从来也没有考虑过为别人工作，因为他很早就见识到了复利对他父亲以及自己的塑造。而绝大部分人缺乏这样的经历作为长期主义的保证金。中国绝大多数人一辈子做过最长期主义的事情即是投资教育了，因为五千年有太多的故事以及自身周围的案例潜移默化的告诉我们，长期投资教育，最终可能获得改变命运的超额回报。然而当周期下行，潜在收益率降低的时候，越来越多的人投资于文凭而不是学习，取得文凭的那天就是停止投资的那一天。
第二点，这是很现实的一点，你所拥有的物质基础会影响小周期的每次决策，没有一定的物质支撑，每个小周期的波动都会异常考验你的耐心。坚持长期主义对于未来困难的估计往往过于低估，我们往往会在某个时刻觉得“这次不一样”，从而采取极端的策略。请记住，“历史不会简单地重复，却总是惊人地相似”。永远不要赌左轮手枪中的下一个弹膛没有子弹。
最后一点，是很多人忽视的一点，个人所处的环境会潜移默化地影响一个人。社会环境，家庭环境以及工作环境，无形中塑造了我们。千万不要忽视这一点，为了片刻的欢愉，破坏已拥有的长期主义温床。
如果你目前没有拥有足够的保证金，每个人拥有平等的时间货币，请耐心积累。
从长远看，我们都已死去。
#投资最后一次修改于 2024-03-04